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京蓝科技:市政生态+工业环保齐头并进,未来可期

发布时间:2017年11月14日来源:中国网

物联为纲,载“市政生态+工业环保”齐头并进

有别于其他生态环保公司,京蓝科技自创立伊始便立足物联网,以技术为纲,先后收购京蓝沐禾和北方园林,并搭建了“t-G端市政生态+ t-B端工业环保”的战略闭环,展现了强大的资源整合能力,最终实现以运营为主的模式转型。预计2017-2019净利润CAGR达34%,首次覆盖“买入”评级,目标价14.79-15.78元(目标30-32x2017EP/E)。

节水灌溉,拥抱互联网蓝海

《“十三五”新增1亿亩高效节水灌溉面积实施方案》明确“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,预计总投资约1279亿元。京蓝沐禾是我国节水龙头企业,采用“工程建造+材料销售”的模式,2016年节水灌溉建造合同、节水材料产品销售收入占比分别为84%、13%,目前主要市场区域在内蒙古东部地区和东北地区(收入占比约95%以上),外阜扩张加速,在广西、河北、云南等地达成意向合作,未来将通过“节水云+溯源云”实现节水业务智慧化和农产品质量追踪。公司2015-2018年净利润承诺分别为0.91/1.20(实际1.24)/1.45/1.76亿元。

北方园林,补齐大生态拼图

2017年9月完成收购北方园林实现并表,北方园林在土壤盐碱改良技术和水生态修复方面具有独特技术,交易对象承诺2016-19 年净利润累计不低于4.23亿元,收购完成将强力增厚公司业绩。北方园林和京蓝沐禾作为公司水生态业务的两员大将,在业务和区域资源上都存在较强的协同性。预计北方园林未来将借助上市公司融资能力快速扩张。

工业环保,项目进入收获期

子公司京蓝能科在工业企业烟气余热回收、工业尾气热电联产、焦化企业转型升级、化工残废液综合处理四大方面都具有独特的解决方案。目前和生态主业有一定协同性,在水肥一体化项目中可实现沼液沼渣变肥料。项目采取EPC+F或者BT、BOT等模式,目前沁阳和古县项目基本完工,开始贡献业绩,预计2017/2018年京蓝能科净利润达0.7/1.0亿元。

首次覆盖“买入”评级,目标价14.79-15.78元

仅考虑内生增长预计公司2017-2019年EPS分别为0.49/0.72/0.89元/股,目前股价12.6对应2017-2019年P/E为26x/18x/15x,低于增发价12.7。与可比公司估值水平中值相比,公司技术为纲搭建产业链闭环,立足大生态大环保,应享受一定估值溢价,给予2017年30-32x目标P/E,对应目标价为14.79-15.78元,首次覆盖“买入”。

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